Trong những tháng cuối năm 2025, bầu không khí thị trường gấu bắt đầu lan rộng.

Bitcoin đã giảm từ mức đỉnh 120.000 đô la, dòng vốn đổ vào các quỹ ETF đã cạn kiệt, và nhiều loại tiền điện tử khác nhau đã cho thấy những xu hướng trái chiều. Đồng tiền Meme, từng khuấy động tâm lý thị trường, giờ đây cũng bị lãng quên phần lớn. So với cuối năm 2021, lần này không có sự siết chặt quy định đột ngột nào, và ngoài sự sụp đổ mạnh mẽ vào ngày 11 tháng 10, dường như không có cuộc khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng nào. Tuy nhiên, vẫn có điều gì đó không ổn.

Nếu thế giới tiền điện tử năm 2025 là sự điều chỉnh lại các giá trị đúng và sai, liệu tiền điện tử sẽ tốt hơn vào năm 2026?

Bài viết này cố gắng tìm ra câu trả lời, và có lẽ chúng ta cần chấp nhận thực tế rằng ngành công nghiệp tiền điện tử có thể đang bước vào một kỷ nguyên không còn được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đơn phương hay "câu chuyện về sòng bạc".

Trong năm qua, diễn biến giá và vị thế thị trường của Bitcoin đã trải qua những thay đổi đáng kể.

Sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 120.000 đô la, giá bắt đầu giảm, với sự biến động gia tăng và tâm lý thị trường dần nguội lạnh. Không giống như các đợt tăng giá trước đây do các nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy, đợt tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ đầu tư tổ chức đứng sau các quỹ ETF. Xét về chi phí nắm giữ, nhà phân tích Axel Adler Jr. của CryptoQuant đã chỉ ra vào tháng trước rằng chi phí nắm giữ trung bình của các quỹ ETF tại Mỹ là 79.000 đô la, mà nhiều người coi là một trong những mức hỗ trợ giá. Do đó, diễn biến giá hiện tại của Bitcoin ngày càng giống với một tài sản tổ chức có tính biến động cao. Một mặt, nó có vai trò phòng ngừa lạm phát tương tự như vàng; mặt khác, giống như cổ phiếu công nghệ, nó bị ảnh hưởng bởi tâm lý kinh tế vĩ mô và khẩu vị rủi ro, thể hiện đặc điểm beta.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, năm 2025 được dự đoán là năm cải thiện tâm lý đối với các tài sản rủi ro toàn cầu. Trí tuệ nhân tạo (AI) là chủ đề chính, với việc chứng khoán Mỹ liên tục đạt mức cao kỷ lục và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) công bố ba lần cắt giảm lãi suất vào tháng 12, đưa thị trường trở lại giai đoạn kỳ vọng về thanh khoản được cải thiện. Các dự báo kinh tế cuối năm của FOMC cũng cho thấy dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2026 đã được điều chỉnh tăng từ 1,8% lên 2,2%–2,5%. Kỳ vọng chung là các biện pháp nới lỏng sẽ tiếp tục được thực hiện vào năm tới, điều này có thể có lợi cho các tài sản như Bitcoin.

Tuy nhiên, thị trường này không phải là không có rủi ro. Nếu nền kinh tế đột ngột suy yếu vào năm 2026, hoặc lạm phát bất ngờ tăng trở lại, các tài sản rủi ro vẫn có thể phải đối mặt với những đợt điều chỉnh đáng kể.

Một thay đổi quan trọng khác trong năm 2025 là việc chính thức hóa khung pháp lý.

Tại Hoa Kỳ, hai dự luật quan trọng đã được thông qua. Đầu tiên là Đạo luật GENIUS Stablecoin, làm rõ định nghĩa về stablecoin, yêu cầu dự trữ và ngưỡng đủ điều kiện phát hành, cung cấp lộ trình tuân thủ cho các nhà phát hành stablecoin chính thống. Đạo luật này đã được Tổng thống ký ban hành vào tháng 7 năm 2025 và sẽ có hiệu lực sau 18 tháng kể từ ngày ký hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý ban hành các quy định cuối cùng. Thứ hai là Đạo luật CLARITY, phân định một cách có hệ thống ranh giới giữa "token chứng khoán" (được SEC quản lý) và "token hàng hóa" (được CFTC quản lý) và đề xuất quy định theo cấp bậc. Dự luật này sẽ được trình lên Thượng viện xem xét vào tháng 1 và sau đó có thể cần chữ ký của Tổng thống; ngày có hiệu lực của nó vẫn chưa được xác định. Đồng thời, SEC cũng đang đẩy nhanh việc phê duyệt thêm nhiều quỹ ETF tiền điện tử, mở ra các kênh cho các sản phẩm dành cho tổ chức.

Tại Hồng Kông, các nỗ lực quản lý cũng đang được đẩy nhanh. Vào năm 2025, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã ban hành quy định về quản lý phát hành stablecoin, yêu cầu rõ ràng tất cả các nhà phát hành stablecoin có trụ sở tại Hồng Kông phải được cấp phép. Điều này có nghĩa là trong tương lai, việc phát hành stablecoin bằng USD hoặc RMB tại Hồng Kông sẽ phải đáp ứng một số yêu cầu về vốn và tuân thủ quy định. Hơn nữa, HashKey đã niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, trở thành nền tảng tuân thủ quy định đầu tiên có hoạt động kinh doanh cốt lõi là giao dịch tiền điện tử IPO tại Hồng Kông, đánh dấu một cột mốc quan trọng.

Nhìn chung, xu hướng quản lý tại Hoa Kỳ và Hồng Kông đều hướng đến việc kiềm chế đầu cơ bất hợp pháp đồng thời mở ra các kênh kinh doanh hợp pháp, từ đó thúc đẩy sự phát triển của ngành theo hướng thể chế hóa và tuân thủ pháp luật.

Trong vài năm trở lại đây, đường cong tăng trưởng ổn định nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử lại chính là stablecoin.

Đến năm 2025, lượng phát hành stablecoin toàn cầu đã vượt quá 300 tỷ đô la, trong đó USDT và USDC chiếm hơn 80% tổng số. Stablecoin đang trở thành một phần của mạng lưới thanh toán toàn cầu, và các trường hợp sử dụng của cả USDT và USDC đã thâm nhập vào hoạt động kinh doanh hàng ngày và các giao dịch xuyên biên giới.

Vào năm 2026, stablecoin có thể sẽ gần gũi với thế giới thực hơn bao giờ hết, với những gã khổng lồ truyền thống như Visa, Stripe và PayPal đã sử dụng chúng để thanh toán. Ví dụ, Stripe đã hỗ trợ các thương gia đăng ký bằng stablecoin, và đã có những dịch vụ thực tế sử dụng chúng.

Nguồn ảnh: a16z

Hơn nữa, với các quy định rõ ràng hơn, dự kiến sẽ xuất hiện các stablecoin được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ (được hỗ trợ bởi các tài sản chất lượng cao) và stablecoin khu vực, chẳng hạn như các dự án cầu nối tiền tệ kỹ thuật số do Nhật Bản và Liên minh châu Âu thúc đẩy.

Một lĩnh vực đáng chú ý khác là dự báo thị trường.

Ban đầu, hầu hết mọi người cho rằng thị trường dự đoán quá chuyên biệt hoặc không tuân thủ quy định. Nhưng giờ đây, chúng đang dần chuyển mình thành sự kết hợp giữa "cá cược trên chuỗi khối + công cụ định giá" cho các chủ đề như bầu cử Mỹ, các trận đấu thể thao và dữ liệu kinh tế.

Ví dụ, Kalshi đã nhận được giấy phép giao dịch hợp đồng tương lai chính thức từ CFTC Hoa Kỳ, cho phép họ cung cấp dịch vụ giao dịch dự đoán liên quan đến dữ liệu kinh tế vĩ mô một cách hợp pháp, và giá trị hiện tại của họ đã tăng lên 11 tỷ đô la. Trong khi đó, Polymarket, bằng cách tận dụng các chủ đề như cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ và các sự kiện giải trí, đã trở thành một nền tảng cho một lượng lớn người dùng đặt cược và theo dõi dư luận.

Đến năm 2026, thị trường dự đoán có thể vượt ra khỏi phạm vi đầu cơ thuần túy. Người dùng không chỉ đặt cược vào thắng thua, mà còn có thể "bỏ phiếu" bằng tiền của mình, thể hiện đánh giá về xác suất của một kết quả cụ thể. Phương pháp định giá dựa trên trí tuệ tập thể này có thể được các phương tiện truyền thông, các tổ chức nghiên cứu và thậm chí cả các chiến lược giao dịch tham khảo và sử dụng. Hơn nữa, trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ mở ra những khả năng mới cho thị trường dự đoán, cho phép chúng vượt ra khỏi phạm vi cá cược của con người và tự động phân tích dữ liệu, đặt lệnh và thậm chí tạo ra các tỷ lệ cá cược mới. Điều này sẽ làm cho thị trường dự đoán nhanh hơn và thông minh hơn, dần dần biến chúng thành công cụ để đánh giá rủi ro và xu hướng, chứ không chỉ là nơi để cá cược.

Cuối cùng, và điều này không thể bỏ qua, là sự phát triển của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi khối.

Tóm lại, ngành công nghiệp tiền điện tử hiện nay không chỉ giao dịch tài sản tiền điện tử mà còn đưa cả tài sản thực tế lên blockchain. Ví dụ, Securitize dự định ra mắt nền tảng giao dịch chứng khoán trên chuỗi đầu tiên hoàn toàn tuân thủ quy định vào năm 2026, nơi các token mà người dùng mua trên blockchain được bảo đảm bằng cổ phiếu thực của công ty và cho phép họ có quyền biểu quyết và nhận cổ tức.

Đồng thời, có một số lĩnh vực tưởng chừng như thứ yếu nhưng cũng đáng được chú ý. Nội dung sau đây dựa trên bài viết "a16z: 17 Thay đổi cấu trúc trong ngành công nghiệp tiền điện tử".

https://a16zcrypto.com/posts/article/big-ideas-things-excited-about-crypto-2026/

Nguồn ảnh: a16z

1. Vấn đề nhận dạng của các tác nhân AI

Khi các tác nhân AI bắt đầu tham gia vào các giao dịch, duyệt web, đặt hàng và thậm chí tương tác với hợp đồng thông minh, một câu hỏi quan trọng đặt ra là: làm thế nào những thực thể phi nhân loại này chứng minh được "chúng là ai"?

Khái niệm "Biết rõ tác nhân của bạn" (KYA) của a16z nhằm giải quyết vấn đề này. Trên chuỗi khối, bất kỳ tác nhân nào khởi tạo giao dịch đều phải có quyền hạn và quyền sở hữu rõ ràng, yêu cầu chứng thực được ký mã hóa cho giao dịch. Vào năm 2026, điều này có thể trở thành điều kiện tiên quyết cho việc triển khai AI trên chuỗi khối quy mô lớn.

2. Giao thức x402 và thanh toán vi mô

a16z dự đoán rằng khi các tác nhân AI trao đổi dữ liệu rộng rãi, sử dụng sức mạnh tính toán và truy cập các giao diện, chúng ta sẽ bước vào kỷ nguyên "thanh toán tự động + thanh toán lập trình".

Việc thanh toán thủ công sẽ không còn cần thiết nữa; các tác nhân AI có thể xác định nhu cầu và tự động xử lý thanh toán — đây chính xác là vấn đề thực tế mà các giao thức như x402 đang giải quyết. Sự hiện diện của chúng sẽ ngày càng trở nên quan trọng vào năm 2026.

3. Chuỗi bảo mật sẽ nhận được nhiều sự quan tâm hơn.

a16z chỉ ra một xu hướng quan trọng: so với sự hội tụ của cuộc cạnh tranh về hiệu năng, quyền riêng tư sẽ trở thành lợi thế cạnh tranh cốt lõi của các blockchain công khai trong tương lai. Trước đây, người ta lo ngại rằng các blockchain tập trung vào quyền riêng tư sẽ cản trở việc quản lý và thiếu minh bạch. Nhưng giờ đây vấn đề đã đảo ngược; dữ liệu kinh doanh quá nhạy cảm, và nếu không có sự bảo vệ quyền riêng tư, các tổ chức tuân thủ đơn giản là không dám sử dụng nó. Đây chính là lý do tại sao các blockchain có tính năng bảo vệ quyền riêng tư tích hợp ngày càng trở nên hấp dẫn. Một khi người dùng sử dụng các blockchain này, dữ liệu của họ ít có khả năng bị rò rỉ hơn, và chi phí chuyển đổi cao hơn, tự nhiên tạo ra sự gắn bó của người dùng mới - về cơ bản đây là hiệu ứng mạng lưới.

4. Phương tiện truyền thông được bảo đảm

Trong thời đại mà trí tuệ nhân tạo tạo ra lượng nội dung khổng lồ, việc đánh giá độ tin cậy của một tuyên bố không chỉ đơn thuần là xem xét ai đã nói ra; mà còn phải xem xét chi phí mà người nói phải gánh chịu. Do đó, a16z đề xuất một mô hình truyền thông mới, nơi những người tạo nội dung không chỉ lên tiếng mà còn "đặt cược" vào lập trường của mình thông qua các phương pháp như khóa tài sản, thị trường dự đoán và mã thông báo NFT.

Ví dụ, nếu bạn bày tỏ quan điểm lạc quan về ETH, bạn đồng thời khóa lượng ETH mình đang nắm giữ làm tài sản thế chấp; nếu bạn đưa ra dự đoán về kết quả bầu cử, bạn cũng đặt cược vào blockchain. Sự liên kết công khai về lợi ích này sẽ làm cho nội dung không chỉ là những lời nói suông. Nếu phương pháp này thành công, nó có thể trở thành chuẩn mực mới cho truyền thông trên chuỗi trong tương lai.

Tất nhiên, báo cáo a16z nêu ra nhiều hơn những định hướng này. Bài viết này tập trung vào bốn xu hướng mà chúng tôi tin là tiêu biểu hơn cả, trong khi các định hướng khác cũng đáng chú ý không kém, chẳng hạn như: nâng cấp hệ thống gửi và rút tiền stablecoin, việc áp dụng tiền điện tử RWA, nâng cấp hệ thống sổ cái ngân hàng dựa trên stablecoin, quản lý tài sản đa dạng, sự trỗi dậy của trợ lý nghiên cứu AI, cơ chế chia sẻ doanh thu nội dung thời gian thực của tác nhân AI, truyền thông phi tập trung chống lượng tử, "quyền riêng tư như một dịch vụ" trở thành cơ sở hạ tầng, sự thay đổi mô hình bảo mật DeFi, thị trường dự đoán thông minh, điện toán đám mây có thể kiểm chứng, nhấn mạnh vào sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF), và luật pháp về tiền điện tử mở khóa nhiều tiềm năng hơn từ blockchain.

Độc giả quan tâm có thể tham khảo báo cáo gốc về a16z để hiểu rõ hơn.

Sự phát triển ban đầu của ngành công nghiệp tiền điện tử phần lớn được xây dựng trên một hệ thống tự tán dương, với việc phát hành token, hoàn tiền và airdrop nhằm thu hút thêm nhiều người tham gia. Tuy nhiên, vòng khép kín này đang dần bị phá vỡ bởi thực tế.

Từ Polymarket đến USDT, và sau đó là các ứng dụng xuyên biên giới của USDC, chúng ta đang thấy ngày càng nhiều người không sử dụng Web3 sử dụng các công cụ blockchain. Những người bán hàng nhỏ lẻ trên đường phố Lagos có thể không hiểu cấu trúc ví, nhưng họ biết rằng sử dụng USDT nhanh hơn nhiều so với chuyển khoản ngân hàng. Tại các quốc gia có lạm phát cao, người gửi tiền đang đổ xô sử dụng USDC, đơn giản chỉ để phòng ngừa rủi ro chứ không phải đầu cơ. Một trong những thay đổi rõ rệt nhất đang xuất hiện trong các kịch bản thanh toán ở các nước đang phát triển, chẳng hạn như sàn giao dịch Coins.ph của Philippines hợp tác với Circle để mở kênh chuyển tiền USDC chi phí thấp.

Xu hướng này cho thấy công nghệ mã hóa đang được tích hợp vào các tình huống thực tế như thanh toán xuyên biên giới và các kênh chuyển tiền. Tương lai thực sự của mã hóa có thể nằm ở cách sử dụng công nghệ để giải quyết các vấn đề thực tế, cho phép nhiều người bình thường hơn vô thức áp dụng công nghệ blockchain.

Cuộc thảo luận gần đây nhất về việc liệu dành nhiều năm trong ngành công nghiệp tiền điện tử có đáng giá hay không về cơ bản là một đánh giá tập thể về ngành này.

Nic Carter, một đối tác tại Castle Island Ventures (@nic_carter), tiếp tục suy ngẫm về việc liệu tám năm của tiền điện tử có bị lãng phí hay không, thẳng thắn tuyên bố rằng cho đến nay chỉ có Bitcoin, stablecoin, DEX và thị trường dự đoán mới thực sự đạt được sự phù hợp đáng kể giữa sản phẩm và thị trường (PMF). Ông chọn duy trì chủ nghĩa lý tưởng thực dụng, chấp nhận rằng bong bóng và sự cuồng nhiệt là một phần của con đường, chứ không phải toàn bộ.

Đối tác của Dragonfly, Haseeb (@hosseeb), đã nói thẳng thắn hơn, chỉ ra rằng vấn đề không nằm ở sự tồn tại của các sòng bạc, mà là việc chỉ tập trung vào vẻ hào nhoáng của chúng sẽ khiến chúng ta bỏ lỡ sự chuyển đổi thực sự của ngành công nghiệp này. Anh tin rằng tiền điện tử là một phương tiện tài chính tốt hơn và sẽ mãi mãi thay đổi bản chất của tiền tệ, hy vọng ngành công nghiệp sẽ kiên nhẫn: "Cuộc Cách mạng Công nghiệp mất 50 năm để thay đổi năng suất, và chúng ta mới chỉ có 15 năm."

Tóm tắt của @DeFiTeddy2020, người sáng lập XHunt & Biteye, cũng vô cùng thực tế. Theo ông, ngành công nghiệp tiền điện tử có thể nhanh chóng phơi bày bản chất thực sự của tài chính, và sẽ phải đối mặt với các dự án phá sản, giá cả tách rời khỏi các yếu tố cơ bản, thậm chí cả giao dịch nội bộ, thao túng và bóc lột. Đây không phải là nơi ươm mầm cho chủ nghĩa lý tưởng, mà là một thị trường liên tục giáo dục những người tham gia bằng tiền thật, và đòi hỏi rất cao về mặt tư duy.

Về hướng phát triển tương lai của ngành, KOL @xincctnnq trong thế giới tiền điện tử đưa ra một góc nhìn dài hạn: tiền điện tử thực sự đang cố gắng giải quyết những vấn đề tồn tại lâu dài như hệ thống tiền tệ, thực thi hợp đồng, quyền sở hữu kỹ thuật số, hiệu quả thị trường vốn và hòa nhập tài chính. Ngay cả khi kết quả còn xa vời và quá trình gặp nhiều khó khăn, việc tiếp tục nỗ lực vẫn rất đáng giá.

Hơn nữa, nhà giao dịch và phân tích @CryptoPainter đã đưa ra một lời giải thích thiên về cấu trúc thị trường hơn: thị trường tiền điện tử lặp lại cơ chế hoạt động nhất quán của nó — "đầu tư giá trị" — "đầu tư dựa trên niềm tin" — "đầu cơ cảm tính" — "thất vọng tột độ", và sau đó lại bắt đầu lại. Chu kỳ này đã xảy ra vào năm 2018 và 2022, và chắc chắn sẽ lặp lại. Những người đánh bạc và sòng bạc không phải là bất thường, mà là một phần của quá trình tự điều chỉnh của thị trường, một cách để làm giảm các bong bóng.

DougieDeLuca, một thành viên của Figment Capital, đã đưa ra một quan điểm tóm tắt giai đoạn phát triển của ngành. Ông cho rằng "Crypto đã chết" không có nghĩa là giá đã về 0 hay blockchain ngừng hoạt động, mà là "Crypto, với tư cách là một ngành khép kín, đang dần lụi tàn". Thành công thực sự nằm ở việc tích hợp công nghệ Crypto vào cuộc sống hàng ngày của người dân bình thường.

Từ góc độ thể chế hơn, KOL và nhà nghiên cứu Lanhu (@lanhubiji) lưu ý rằng khi người dùng cũ bắt đầu rời đi, những người mới có nền tảng tài chính truyền thống đang gia nhập thị trường. Theo quan điểm của họ, tiền điện tử là một xu hướng dài hạn đã bước vào giai đoạn tiêu chuẩn hóa, khả năng tương tác và khả năng mở rộng. Ba năm nữa, một kỷ nguyên hoàn toàn mới của tài chính trên chuỗi, một Phố Wall trên chuỗi, sẽ dần dần xuất hiện.

Jackyi Yi, người sáng lập LD Capital, đưa ra một góc nhìn mang tính chu kỳ hơn, chỉ ra rằng sự sụt giảm gần đây của tiền điện tử phần lớn là do sự hội tụ tạm thời của thanh khoản và các sự kiện kinh tế vĩ mô. Ông tin rằng các yếu tố tiêu cực đang dần được khắc phục, và với lợi ích kép từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất và các chính sách tiền điện tử, ông vẫn lạc quan về thị trường trong tương lai.

Ở cấp độ quản lý rộng hơn và cấu trúc ngành, Xiao Feng, Chủ tịch Tập đoàn Hashkey, đã đưa ra một đánh giá khá có hệ thống, nêu bật ba xu hướng chính trong tương lai:

Thứ nhất, xu hướng toàn cầu trong việc điều chỉnh tiền điện tử đang chuyển từ "chấp nhận tự nguyện" sang "quy định bắt buộc", với việc các chính phủ dần loại bỏ các khu vực xám ở nước ngoài và giao dịch tiền điện tử chuyển sang cấp phép. Ví dụ, tại Hồng Kông, tất cả các nền tảng giao dịch không có giấy phép đã được yêu cầu rời khỏi thị trường bắt đầu từ tháng 6 năm 2023.

Thứ hai, tiền điện tử không còn chỉ xoay quanh các tài sản truyền thống như BTC và ETH; nhiều tài sản tài chính truyền thống hơn đang được chuyển lên blockchain thông qua quá trình mã hóa token, hình thành một loại thị trường chứng khoán hóa mới được quản lý và tuân thủ quy định.

Thứ ba, chuyển từ "ngoài chuỗi" sang "trên chuỗi", ông dự đoán rằng nửa cuối năm 2026 có thể là thời điểm quan trọng để mô hình "Phố Wall trên chuỗi" hình thành.

Liệu công nghệ mã hóa sẽ tốt hơn vào năm 2026?

Nếu bạn đang dự đoán "giá cả sẽ tăng vọt", thì câu trả lời có thể không chắc chắn.

Nhưng nếu câu hỏi là liệu ngành công nghiệp này đang hướng tới một hướng đi chân thực và hữu ích hơn hay không, thì câu trả lời có lẽ là có.

Từ các quỹ ETF tiền điện tử đến thanh toán bằng stablecoin, từ trái phiếu chính phủ trên chuỗi đến thị trường dự đoán, từ các tác nhân trên chuỗi đến trí tuệ nhân tạo phi tập trung, tất cả đều hướng đến một điều:

Ngành công nghiệp tiền điện tử có thể bắt đầu bén rễ trong thế giới thực và ngày càng giống một hệ thống tài chính song song với hệ thống tài chính thực, cộng hưởng với thị trường chứng khoán, thanh khoản vĩ mô, kỳ vọng chính sách và thậm chí cả chu kỳ trí tuệ nhân tạo.